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上半年饲料成本的明显下滑推动养殖端压栏增利的同时，二次育肥亦有补栏尝试，从而导致供应增量后移。需求端受鲜品分割和冻品小幅度入库支撑，增幅超预期，供需僵持下，上半年猪价低点延后。下半年供应量或先减后增，屠宰量或先减后增，供需或呈现先同减后同增状态，支撑生猪价格或先涨后降再微涨。
1.养殖端压栏增重叠加二次育肥滚动补栏，供应增量后移
上半年国内生猪交易均重呈现跌后震荡上涨后小幅下滑的走势。根据卓创资讯（301299）数据监测，截至7月3日，卓创资讯监测2025年上半年生猪交易均重为124.88公斤，同比上升0.42%。主因为饲料成本低位，大猪消化压力不大，支撑养殖端持续压栏增重，仅在5-6月有适当减重增量动作。而二次育肥在此期间滚动补栏，截至6月13日，2025年样本养殖企业二次育肥生猪周均销量为31818.75头，4月份周均59199.50头，下游补栏热度最高；1月份周均3747.00头，下游补栏热度最低。养殖端压栏增重，叠加二次育肥户滚动补栏，共同推动供应端增量后移。
2.供应增量后移，屠宰增量超预期，供需僵持下，低点延迟到来
2025年全国代表屠宰企业生猪日屠宰量呈先涨后降走势，截至6月20日，代表屠宰企业日度屠宰量为16.63万头，同比涨幅22.72%，预计6月底将达到日均16.75万头。鲜销分割增量，叠加冻品端存在主动及被动入库现象，同时，需求端呈现陆续好转迹象，共同支撑屠宰量在春节后小幅度回升，且高于去年上半年同期水平。
养殖端供应增量后移，屠宰端增量超预期，上半年生猪市场供需比呈先涨后跌再涨走势，最高点为6月的1.032，最低点为1月的1.015，2-5月供需比在1.020-1.028的区间内震荡。受此影响，全国生猪月均价呈震荡下滑走势，最高为1月的15.76元/公斤，最低为6月的14.12元/公斤。
3.下半年供应端整体或呈先减后增的走势
由能繁母猪、生猪存栏及新生仔猪数据推算，2025年下半年生猪理论出栏量或呈震荡增加走势。而结合政策面引导养殖端减重，预计生猪交易均重或先降后升，整体均重水平高于2024年同期但波动空间有限。且因下半年饲料成本虽有所回升，但仍处于低位，二次育肥补栏仍有利润空间，市场虽可能减少二次育肥，但基于盈利和市场需求的角度触发，下半年二次育肥补栏量或呈现先弱后强走势。因此再结合体重走势及二次育肥补栏热度的角度综合分析，下半年生猪出栏量或先减后震荡增加。
4.冻品库存低位利多鲜品分割，下半年屠宰量或先减后增
常规来讲，猪肉需求增量多集中于鲜品消费，当前阶段鲜品分割成本降低，预计下半年屠宰企业或增加鲜品分割量控制利润空间，预计下半年冻品分割增加程度或有限。结合当前市场处于产能释放期，日屠宰量增加多依赖鲜销渠道，预计下半年屠宰量或多高于2024年同期。下半年屠宰量具体走势或表现为6月宰量微减；7-8月份高温淡季，屠宰端开工积极性不高，宰量或相对持平；9-11月随着气温降低，猪肉消费转好，宰量或进入上行通道。在12月份腌腊旺季时段，日均屠宰量或达到年内最高水平。综合而言，预计下半年屠宰端或多增加鲜品分割支撑屠宰量上行，且伴随着生猪供应量增加，预计需求增幅或高于去年同期增幅。
综上所述，能繁母猪存栏增加推动上半年理论供应逐步增量，但散户减产退市，叠加饲料成本低位推动养殖端压栏等多重因素导致上半年生猪实际供应增量低于业者普遍预期，同时二次育肥滚动补栏也进一步推动供应增量后移。结合均重变化、二次育肥补栏热度的推测，以及结合能繁母猪等基础产能数据推算，再考虑成本低位或仍支撑养殖端增重及二次育肥，综合来看，卓创资讯预计2025年下半年供应量或先减后增。
从需求端看，2025年上半年需求运行态势仍遵循季节性走势，但鲜冻品价差偏小，以及国储肉的滚动制作，支撑生猪屠宰量同比普增。下半年猪价或暂难跌至冻品入库的最理想价位，低位库存或利多鲜品分割需求，屠宰增量或仍超预期。卓创资讯预计2025年下半年需求量或先减后增。供需双方或先同减后同增，或支撑生猪价格先涨后降再微涨，7-12月的月均价或在13.76-15.07元/公斤之间运行。
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